8月7日，移动广告巨头AppLovin发布超预期第二季度财报，推动其股价大涨近12%。财报显示，公司核心业务表现强劲，但备受关注的电商自助服务平台确认将推迟至2026年上半年全面上线。
财报显示，公司营收达到12.59亿美元，较上一季度增长9%，超出华尔街共识预期。调整后EBITDA利润率达到81%，维持高盈利水平，与华尔街预期和公司指引一致。
这一超预期财报公布后公司股价上涨近12%，但这一涨幅对这只美股市场波动率最高的股票而言被视为相对温和的反应。
据《巴伦周刊》最新报道，AppLovin在过去12个月的贝塔系数高达3.7，为罗素1000指数中最高，超过超微电脑、罗宾汉和Coinbase等其他高波动股票。该公司在过去14个季度中，有13个季度在财报发布后首个交易日出现两位数百分比波动，平均波动幅度约为21%。
尽管公司电商自助服务的全面上线时间确认推迟至2026年上半年，但美银美林仍维持“买入”评级并上调盈利预期。分析师将2026年收入预期从80.9亿美元上调至100.5亿美元，主要基于电商广告主推荐计划的推出以及面向中小企业的服务扩张。
AppLovin股价今年已累计上涨约38%，过去12个月飙升约480%，市值超过1320亿美元，有望在派拉蒙全球与Skydance Media合并后加入标普500指数。
电商业务推迟管理层对第三季度营收指引为13.3亿美元，环比增长约5%，略高于市场预期，但低于部分投资者此前预期的两位数增长。管理层表示，电商业务的增长节奏较为缓慢，第三季度电商收入预计持平，主要原因是自助服务尚未全面上线。
尽管整体业绩强劲，但市场对AppLovin的增长预期正发生微妙变化。分析师Omar Dessouky指出，第二季度的超预期表现主要来自游戏业务，而电商业务“并未起色”。
AppLovin确认，其电商自助服务平台（eCom self-serve）将于2026年上半年实现全面开放，较市场原先预期有所推迟。该平台面向中小企业客户，预计将成为未来增长的重要驱动力。
看好长期潜力 美银上调远期预测尽管短期存在不确定性，但美银对AppLovin的长期前景依然乐观，并大幅上调了其远期财务预测。该行将AppLovin的2026财年营收预测从81亿美元上调至100亿美元，EBITDA预测也从67亿美元上调至84亿美元。
支撑这一乐观预测的基石，是管理层在财报中承诺的几项关键举措。分析师认为，第四季度将变得“有趣”，增长动力将主要来自：
新的推荐计划：将于2025年10月1日启动，旨在重新加速大型电商广告主的引入。
全球市场扩张：为现有广告主激活美国以外的“世界其他地区”（Rest of World）受众，以提升单个广告主的平均支出。
中小企业市场：虽然有所延迟，但2026年上半年终将上线的电商自助服务平台，有望释放庞大的中小企业广告需求。
管理层重申了其愿景，即成为像Meta和谷歌一样具有系统重要性的市场推广渠道。
电商计划面临执行风险在新的增长预期下，美银维持了对AppLovin 580美元的目标价，但其估值逻辑更为审慎。报告指出，其估值所用的企业价值/EBITDA倍数已从之前的32倍下调至24倍，以反映公司在电商推荐计划和自助服务平台推广中面临的“执行风险”。
报告认为，即便如此，AppLovin凭借其在移动游戏广告市场的统治地位，理应享有相对于大型在线广告同行的显著溢价。
同时，报告也提示了潜在的下行风险，包括宏观经济衰退、美联储收紧金融环境、移动平台如苹果和谷歌的政策变动，以及Facebook在iOS生态上的强势复苏，这些因素都可能对AppLovin的股价造成负面影响。
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